本周A 股总体估值扩张，通信行业领涨。英伟达25Q1 财报加速GB200 出货预期，通信设备行业估值回升。海外算力需求保持强劲，而国内算力需求虽然短期受美国芯片出口政策影响，但长期随着AI 应用发展将进一步扩张，为算力产业链带来业绩确定性。当前通信设备行业全动态PE 处于历史18%分位数，仍有较大的提升空间。
创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.01 倍升至本周的4.12 倍，相对PB（LF）从上周的3.35 倍升至本周的3.44 倍。
观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，非银金融等行业估值偏低。
（2）从PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。
（3）从全动态PE 角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，必需消费估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；医药生物、非银金融、有色金属、社会服务等行业估值偏低。
综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车等行业兼具低估值与高业绩增速。
本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的1.60%降至本周的1.58%，股债收益差从上周的0.30%降至本周的0.27%。A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的4.19%降至本周的4.14%。
风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。