7月22日，2025年初，全球上游能源并购（M&A）市场显现明显降温，交易总额从2024年第四季度骤降39%，在2025年第一季度仅录得280亿美元，较2024年同期的660亿美元几乎减半。非洲、亚洲及中东市场的交易虽有所回升，却难以抵消北美交易活动的大幅萎缩。今年第一季度，北美依然占据全球交易价值的71%，显示其市场地位的重要性。FXGT表示，截至2025年上半年，全球上游并购交易总额仅略高于800亿美元，较2024年同期下降34%，反映出全球能源行业正在经历新一轮周期调整，投资者对于油气资产的布局趋于谨慎。
纵观区域市场，大洋洲、南美和欧洲的并购交易在2025年第二季度有所回暖，但难以弥补美国页岩油相关交易锐减带来的冲击，导致北美在全球交易价值中的份额在上半年降至51%。FXGT认为，除美国的页岩气资产外，全球上游并购市场仍面临下行压力，宏观经济阻力、油价波动以及大宗商品价格的不确定性，正在成为抑制交易热度的主要因素。同时，2025年初全球潜在能源交易储备达到1500亿美元，第一季度成交280亿美元，但截至7月缩减至1190亿美元。FXGT表示，这主要受到油价反复、关税政策不确定、高企的OPEC+产量，以及美国页岩油相关交易减少等多重因素影响。不过，页岩气及加拿大Montney地区的天然气交易依然保持韧性，成为市场亮点。
北美长期作为并购热点的二叠纪盆地，也开始显露出交易降温的迹象。随着具备开发潜力的资产估值大幅攀升，投资者的关注点逐渐转移至西德克萨斯以外的区域。多宗交易反映这一趋势：Diversified Energy以近13亿美元收购Maverick Natural Resources，Citadel以12亿美元收购Paloma Natural Gas，而EOG Resources在2025年5月收购专注于Utica的Encino Energy。FXGT认为，尽管北美仍有大量上游投资机会，但页岩油整合基本接近尾声，油价波动带来的不确定性，使得大型能源公司、独立运营商及私募基金都更谨慎地进入市场。
相较于油气市场的其他细分领域，天然气的前景更为积极，驱动美国页岩气并购活动在2025年初迎来显著反弹。第一季度交易价值飙升30%，天然气在交易资源中的占比达62%，为2022年以来最高季度水平之一。这一势头延续至第二季度，占比进一步攀升至82%，创2019年以来新高。FXGT认为，这种强劲势头促使多家大型能源企业主动调整投资组合以优化风险管理。例如，雪佛龙出售其位于东德克萨斯的运营天然气资产给TG Natural Resources，以释放资本并精简资源；Equinor则收购EQT旗下Marcellus资产的非运营股份，在规避运营风险的同时，获取高质量气田的产能。这种通过非运营合资模式保留市场敞口的策略，使企业既能专注核心业务，又能借助即将落地的液化天然气（LNG）项目及不断上升的数据中心能源需求，锁定未来增长机遇。
从趋势来看，天然气的崛起正在重塑全球上游并购格局。FXGT认为，随着能源结构转型和清洁能源需求的上升，天然气将成为中期能源投资的核心驱动力之一，而企业通过灵活的投资结构（如非运营权益、战略合资等）获取资源，将成为主流策略。尽管全球能源市场仍面临波动，但天然气相关资产的价值与流动性正在逐渐提升，成为2025年全球上游并购市场的核心亮点。
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