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中信证券发布研报称，数字人民币正由替代现金的“央行负债型”1.0，升级为纳入商业银行负债体系的“存款货币型”2.0，其账户可计息、缴准，实质成为一般性存款。这一制度性调整有助于夯实银行负债稳定性，并强化准备金与利率框架下的货币政策传导效率，同时显著提升商业银行推广数字人民币的内生激励。从行业影响看，数字人民币有望成为对公与零售联动的重要工具，并在支付环节对第三方平台形成一定替代。预计后续银行数字人民币业务发展重心将由资格转向能力，银行需加快从账户运营走向场景化专业化服务，把握数字人民币渗透率提升机会。
中信证券主要观点如下：
事项：
根据金融时报，12月29日，中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》(以下简称“《行动方案》”)，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。方案在原有“中央银行-商业机构”双层运营体系基础上进一步优化：顶层中央银行端负责业务规则、技术标准制定，承担相关基础设施的规划、建设和运营；二层运营机构(商业银行)负责为个人、单位开立数字人民币钱包，承担客户服务、场景开发和技术维护等职责，并对数字现金流通的安全性、可靠性、连续性及“三反”(反洗钱、反恐怖融资、反逃税)工作负有直接责任。同时明确数字人民币钱包余额纳入商业银行负债范畴并计付利息，强化银行系主导权，推动银行通过资产负债管理提升用户黏性。
数字人民币由“现金型”向“存款货币型”升级。
1)e-CNY核心定位发生根本变化。由以往定位于央行负债/M0替代的现金型1.0阶段，转变为银行负债/存款货币型2.0阶段，数字人民币账户实质纳入商业银行负债体系，可计付利息并需缴纳存款准备金，成为银行一般性存款的一部分。
2)本次升级为全球CBDC创新，有助于提升国际化效果。本次调整全球范围内首次实现央行主导的数字货币与商业银行存款体系的制度性融合，对海外央行(尤其是mBridge合作方)具备较强的示范借鉴与创新意义，从而有望进一步推动跨境贸易应用等场景。
有助夯实银行负债稳定性，提升货币政策传导效率。
1)夯实银行负债稳定性。现行数字人民币转为存款货币后，数字人民币回归银行负债体系管理，有助于夯实银行负债稳定性。
2)提升货币政策传导效率。存款型数字人民币可纳入准备金与利率调控框架，更有利于政策工具从央行向商业银行、再向实体经济的传导效率。
3)改善商业银行推广激励。此前银行主要承担钱包运营职能，商业化抓手不足，推广动力有限；在2.0框架下，数字人民币成为银行核心负债，银行推广意愿提升。
银行支付业务优势有望强化。
1)数字人民币或成为对公-零售联动的重要抓手。对公端，银行可围绕数字人民币账户以及其区块链技术应用，推动企业开户、资金结算、货款收付及代发工资等应用，增强企业客户黏性；零售端，通过代发工资等场景，引导个人客户直接使用数字人民币账户进行储蓄、理财与支付，形成“对公-零售”协同闭环。
2)支付环节对第三方平台形成一定替代效应和便利优势。尽管数字人民币转为银行负债，其底层仍属于央行主导的支付基础设施，前期已实现对主流互联网平台的无条件接入，预计未来仍将维持央行基建的强势属性。此外，目前移动支付机构尚未打通生态墙，数字人民币全局优势更加明显。
能力建设仍是关键，银行需从“账户运营”迈向“场景服务”。
1)运营机构数量或将稳步提升。目前数字人民币运营机构为10家(含8家国股行)，根据央行行长潘功胜此前在2025年金融街论坛(2025年10月27日)发言“支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构”，运营机构后续存在扩容空间，竞争重点或逐步由牌照转向服务能力。
2)数字人民币具备新技术应用场景。此次明确数字人民币将以账户为基础、兼容分布式账本技术特点，实现两种模式的兼容并蓄；基于新技术，可与消费补贴、财政支付、供应链金融及普惠金融等多类场景深度结合，对银行系统建设、产品设计及专业化服务团队提出更高要求，因此，服务能力将成为银行间竞争数字人民币资金的重要抓手。
发展展望：数字人民币渗透率仍有巨大提升空间。
1)国内账户开立及交易金额均有较大空间。根据央行《2025年第三季度支付体系运行总体情况》，截至2025年九月末全国共开立银行账户153.95亿户、开立单位银行账户1.19亿户，而根据央行最新数据，截至2025年11月末数字人民币仅开立个人钱包2.3亿个、单位钱包1884万个；根据央支付体系运行数据，2024Q4-2025Q3，网联清算平台处理金额584.76万亿，相比之下，截至2025年11月末数字人民币累计交易金额仅为16.7万亿元。
2)人民币国际化带动e-CNY用量提升。在跨境领域，央行支付体系运行数据披露，2024Q4-2025Q3，CIPS处理跨境人民币业务规模达178.47万亿元，而多边央行数字货币桥(mBridge)累计金额为人民币3872亿元，随着人民币国际化及银行推广加强，考虑数字人民币本身在跨境领域具有技术优势，有望带来交易规模提升。
风险因素：
银行资产质量超预期恶化。
